机械设备行业研究工程机械持续高增速推荐激光电动车等滞涨板块龙海

1.推荐组合

【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【锐科激光】【北方华创】

【杰瑞股份】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【中国中车】

2.投资要点

【工程机械】2月挖掘机销量1.87万台，同比+69%环比+59%，持续高景气

国内市场销量（不含港澳台）17286台，同比增长+78%。出口销量1459台，同比增长+5%。挖掘机销量远超市场预期，排除春节的短期干扰因素，1-2月保持同比+40%高增长，预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。

1）2月挖掘机销量18745台，同比+69%。1-2月挖掘机累积销量30501台，同比+40%。三一挖掘机2月销量5060台，同比+116%，环比+52%；2月市占率达27%，同比+28%，环比-5%；1-2月累计销量8384台，累计同比+83%；增速领先行业，龙头地位稳固。

2）国内市场结构方面，三一的大挖增速显著好于行业。2月大挖同比+30%，累计同比+13%；中挖同比+68%，累计同比+38%；小挖同比+83%，累计同比+51%。三一大挖同比73%，累计同比80%；中挖同比115%，累计同比77%；小挖同比130%，累计同比89%。

3）出口持续高增长。2月挖掘机出口销量1459台，同比+5%；累计出口3073台，同比+22%。三一2月出口销量540台，占行业出口总量27%，同比+33%，累计同比+42%。2018年挖掘机出口量同比持续高增长，全年累计同比+45%，出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。

投资建议:近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】【徐工机械】【中联重科】。建议关注柳工、中国龙工。

【追滞】激光专题——从中观数据预计拐点将提前

关于【锐科激光】，市场担心激光器行业增速持续下滑，板块滞涨。

我们从中观数据和历史研究判断行业拐点有望提前，预计行业上半年增速见底，公司高功率产品替代加速有望领先行业见底。

宏观层面，国家对制造业的降税，以及持续的政策宽松推动制造业回暖；

中观层面，五金机床指数、通用设备利润、pmi新接订单等数据好于2018q3-q4，体现行业回暖；

微观层面，锐科激光预计持续推广更高功率激光器，此前中高功率激光器也将持续实现国产替代。

我们预计以ipg为代表的国内光纤激光器市场将于下半年逐渐复苏，而锐科激光作为国产替代龙头，新产品不断推出，市占率持续提升，有望先于行业复苏。

投资建议：公司正处于高功率激光器加速替代的快速发展期，在政策推动制造业发展的背景下，我们预计行业整体增速有望在上半年见底。而公司由于新品推出、市占率快速提升，增速有望较行业更早回暖。预计2018/19/20年归母净利润4.3/5.5/7.3亿元，对应eps3.38/4.31/5.69元，pe51/40/30x，拐点预计提前，维持“增持”评级

风险提示：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。

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